芒果超媒，“第四名”之外的更多想象空间
1月14日，芒果超媒发布2019年度业绩预告。该预告显示，2019 年公司归母净利润预计区间为 11 亿元-12 亿元，同比增长速度区间为27.08-38.64%。2019年年末芒果TV有效会员数超过1800 万，同比增长67.4%。比起A股影视公司2019年动辄亏损数亿数十亿的业绩预告，芒果超媒可以算是一枝独秀了。
早在2017年，后来居上的芒果TV率先实现盈利4.89亿元，是国内第一家宣布盈利的视频网站。毒眸毒眸（微信ID：youhaoxifilm）在《中国移动16亿资金入股，芒果超媒股价却为何接连下挫？》一文中曾说过，在国内主要的流媒体中，芒果超媒是唯一一家能够保持盈利的公司。2018年，芒果超媒营业收入96.6亿元，净利8.6亿元，净利同比2017年增长21%，扣非净利2.9亿元，同比增幅518%。
很明显，对比如今仍在亏损的爱优腾，“第四名”芒果超媒称得上是资本市场眼中的好学生。那么，为什么这只芒果的表现如此优秀？
“宽进严出”的芒果
芒果超媒的成功，离不开湖南广电的扶持和原创内容的崛起。
芒果超媒有四个主要业务，分别是互联网视频业务（分为向用户收取会员费和向广告主收取广告费）、运营商业务、新媒体互动娱乐内容制作和媒体零售。其中，互联网视频业务和运营商业务统称为新媒体平台运营。
2018年，芒果超媒各部分营业收入、营业成本及毛利率情况
从芒果超媒的成本分布来看，2018年其互联网视频业务的成本仅为21.98亿元，仅占营业总成本比重的36.14%，反观爱奇艺，2018年的内容成本高达211亿元，同比2017年上涨67%。
不同于爱优腾深陷“买买买”的版权战争，芒果超媒倾向于低成本的自制内容，同时，芒果超媒能以较低的成本从湖南卫视手上采购版权。2017年9月，芒果TV与湖南卫视签署协议，湖南卫视将其于2018年至2020年期间播出的独家电视节目的网络版权分别以4.51亿元、4.96亿元、5.46亿元的对价出售给芒果TV，这意味着芒果TV三年的内容成本加起来还不足20亿元。相比其他三家平台百亿级的军备竞赛，这个投入可以说是九牛一毛。
不仅如此，芒果超媒曾在董事会经营评述中说过，芒果超媒正在形成包括影视剧及综艺内容制作、艺人经纪、音乐版权、游戏发行及IP内容多场景互动体验营销、媒体零售、消费金融等在内的全产业链整合优势，各个业务板块能够进行上下游的协同互补。这进一步节约了每个环节的成本。上市之后，芒果超媒对于成本的控制也显得小心翼翼，毒眸在之前的《让朱丹周一围登上热搜的观察综艺：从“恋爱推拉”，走向“家长里短”》一文中提及，芒果超媒董秘吴俊曾表达过公司对内容成本的严格把控。芒果超媒自2018年启动的20亿配套融资已经完成，其中75%计划用于内容库扩充，也就是15亿左右。
而在收入层面比较，爱奇艺2018年总营收为250亿人民币，其中会员收入为106亿人民币，在线广告收入为93亿人民币，分别占了其收入的42.4%和37.2%。这也是主流的流媒体的收入模型：以付费内容和在线广告为主。但相比它们，芒果超媒的收入结构更多元：除了上述两项收入外，新媒体互动娱乐与内容制作收入在2018年营收占比达到33.63%，且有39.85%的毛利率。
2018年，芒果超媒各部分营业收入占比
“宽进严出”之下，芒果超媒自然成为国内流媒体盈利第一人。
虽然芒果超媒的内容成本可能只是爱优腾的零头，但芒果超媒原创内容的表现是非常亮眼的。拥有着1500人自有内容制作人员的芒果超媒，生产出了《明星大侦探》《妻子的浪漫旅行》《女儿们的恋爱》等爆款综艺系列。
优质内容背后，是湖南卫视如今推行的“工作室制”的功劳。2018年年初开始，湖南卫视开始试行工作室制度，用来承接芒果TV网综的制作。目前湖南卫视成立的12家工作室，逐渐打通了湖南广电内部的台网资源。如《快乐大本营》和《汉语桥》的幕后团队分别组建了刘伟工作室和刘建立工作室，并一同制作了综艺《神奇的汉字》。这种工作室制度也迁移到了芒果TV——目前芒果TV共有14个自制综艺团队及3个自制剧工作室。而爆款综艺《明星大侦探》背后的盒子工作室，就是由一支由90后年轻成员构成的芒果TV王牌制作团队。
同时，湖南台的招商能力一直非常强大。作为湖南广电的亲兄弟，芒果TV拥有卫视内容的线上招商权利，也受到利好。
据芒果超媒2019年半年度报告摘要披露，2019年上半年，在广告市场面临较为严峻环境的情况下，芒果超媒广告收入实现了逆势上扬。作为芒果TV的运营主体，芒果超媒子公司快乐阳光成功实现广告收入16.99亿元，同比增长62%。
西部证券分析，2019年芒果TV单综艺节目招商能力仍旧保持第一。2019年芒果TV单个自制综艺品牌赞助商平均数量约为3.4个，高于2018年的2.9个，也优于腾讯、爱奇艺和优酷。不同于爱奇艺的贴片广告模式，芒果TV以综艺节目中植入的软广告为主。爱奇艺会员可以选择跳过贴片广告，而芒果TV的软植入则不存在这一问题。
当然，芒果超媒也非全然没有隐忧。芒果超媒目前的会员收入增长，很大程度上依赖于几部王牌原创网综。不论是制作综艺的工作室出走的风险，还是综艺系列越久必然会产生的观众新鲜感下降的问题，都限制了芒果TV体量向爱优腾看齐。同时，国资背景的芒果超媒，面对要不要引入互联网资本的问题，有着诸多的限制和犹豫。国资让它在内容成本上有了优势，也少了一点冒险和豪赌的机会。
芒果超媒的2019和2020：
内容之外，还有很多
芒果超媒在2019年，持续在原创内容上发力。
根据骨朵数据显示，芒果超媒2019年综艺节目表现优秀。2019 年（截至12月31日）年度播放量排名榜中，芒果超媒制作的网综节目包揽前三名，其中两部为独播，一部为联播。2019 年全年全平台综艺热度Top10中，芒果系综艺占据6个席位。
这支“广电湘军”在优势网综之外，也在持续向剧集发力，在爱优腾占据S+项目的大环境下，芒果超媒主打青春路线，专注于年轻女性，聚焦青少年成长题材。
2019年，芒果超媒剧集的进步开始显现。根据骨朵数据，2019 年全年全网剧集热度的前50中，芒果TV 占16 部，其中有4部为独播剧。而2017 年虽有18部进入前50，但没有独播剧；2018 年14部进入前50，其中仅有1部独播剧。对比来看，2019年芒果超媒实现了优质独播剧竞争力的提升。
2018年，彼时芒果TV的剧集重点是自制剧《甜蜜暴击》和《火王》（分为《火王之破晓之战》和《火王之千里同风》两部）。虽然两部《火王》全网累计有效播放破12亿，但在芒果TV的播放量只占到4%。《甜蜜暴击》全网累计有效播放28.6亿，但在芒果TV的播放量只占到6%。
《甜蜜暴击》豆瓣评分2.6；《火王之破晓之战》豆瓣评分3.8
到了2019年，1月播出的《奈何BOSS要娶我》由搜狐视频出品，并由搜狐视频和芒果TV共同播出，目前播放量破6亿，在芒果TV的播放占比高达81.17%。
2019年芒果TV自制剧集也颇有起色。芒果TV独播剧中,由王一博主演的《陪你到世界之巅》有近3亿的有效播放量，《我的奇妙男友2之恋恋不忘 》有2.5亿的有效播放量。其他青春剧的数据如下：《我的波塞冬》（10,363 万）、《出线了，初恋》（7,176 万）、《你好，对方辩友》（4,984 万）、《嘀！男友卡》（3,406 万）。
进入2020年以来，春节期间芒果TV的内容表现依然不错。由云合数据看，全舆情热度排名前三（统计周期：01.27-02.02）的《下一站是幸福》和《锦衣之下》都在芒果超媒TV播出。其中《下一站幸福》正在芒果TV独播，网剧《锦衣之下》1月累计移动端播放量有15.9亿。
《下一站是幸福》豆瓣短评截图
而春节期间的综艺播放存在长尾效应，2019年的综艺《明星大侦探第五季》和《妻子的浪漫旅行第三季》1月累计移动端播放量分别有13.8亿和9.5亿。同时，春节期间芒果TV已经和腾讯联合播出新综艺《我家那闺女2》，并取得了不错的表现。
展望芒果超媒的2020年，除了这些已经冒头的作品，还有很多新的关键词：会员、内容、“网红”和5G。
长江证券指出，芒果超媒通过“会员开放日”、“芒果盒子校园跑”等活动实现线上与线下联动，《明星大侦探》衍生《NZND 演唱会》开启单片付费的尝试，推动会员收入的增长。而爱奇艺有望于2020年进行会员提价，或将带动行业性会员提价的可能。因此，2020年芒果超媒有望迎来付费用户与ARPU（每用户平均收入）的双重提升。
其次，2020年芒果超媒有着丰富的项目储备和不断强化的自制实力，为其在激烈的行业竞争中增添筹码。2019年10月，芒果TV的2020年招商发布会在上海举行，根据公司招商会披露的储备计划，将有37部综艺和43部剧集待播，而未来芒果TV影视剧自制团队及战略工作室总数或超20个。
对比腾讯和爱奇艺，腾讯视频在推介会上披露了2020年的部分剧集和综艺计划，包括30部综艺，而剧集方面的片单包括聚焦三十岁女性生存境遇的《三十而已》、王家卫监制的《繁花》、孙俪和罗晋主演的《卖房子的人》、赵丽颖和王一博主演的《有翡》等。而据不完全统计，爱奇艺2019四季度和2020全年的的影视作品和综艺分别为101部和23部。芒果与之相比，尽管还有距离，但已经逐渐收紧。
腾讯视频2020年部分剧集
芒果TV的综艺储备资源中，有王牌综艺系列如《我最爱的女人们第二季》（2020Q1）、《妻子的浪漫旅行第四季》（2020Q2）、《密室大逃脱第二季》（2020Q2）、《明星大侦探第六季》（2020Q4）等。
2020年芒果TV的剧集储备中，有根据八月长安同名小说改编的“振华三部曲”最后一部《暗恋橘生淮南》，该剧由《东宫》导演李木戈执导，胡一天、胡冰卿主演。而《掌中之物》由博纳影业出品，主角傅慎行被称为言情小说界“第一渣男”，同名小说有不少拥趸。此外，于正曾在芒果招商会上公布了自己新戏《尚食》男女主人选为许凯、白鹿，该剧主打美食和女性成长。而青春玄幻剧《三千鸦杀》则由《甲方乙方》《剑王朝》制品人陆国强担任总制片人，郑业成、赵露思等主演，颇符合芒果TV的平台调性。以上这些剧预计均将有不错的播放量。
《掌中之物》B站视频，播放量接近200万
内容之外，芒果超媒还在为成为“网红”努力。东北证券和华创证券指出，2019年8月芒果TV孵化“大芒计划”，发掘具有优质生产能力的内容型网红，通过“节目IP+IP 内明星+KOL”的矩阵互相渗透实现品牌传播。“大芒计划”下的“十人千万”活动，已经涌现出顶流网红如“大胃mini”、“厨娘物语c小鹿”等。2019年12月素人改造+种草综艺《你怎么这么好看》已在芒果TV 播出，上线26天内累计播放量达2.1亿，与薇娅合作的带货综艺《来自手机的你》也即将在2月中旬上线。
同时，芒果TV持有包括 IPTV和OTT 在内的全牌照，毒眸在之前的文章《中国移动16亿资金入股，芒果超媒股价却为何接连下挫？》曾详细介绍了中国移动为何选择成为芒果超媒的第二大股东。长江证券指出，在5G时代，大屏价值重估，视频内容产业有望率先受益。芒果超媒通过和华为深度紧密合作，与咪咕签订战略合作协议，正在对5G、AR、VR 等技术进行了前瞻性布局。
受到疫情影响，大家线上娱乐时间大幅增加，对剧集和综艺的需求增加，“宅”在家里看芒果TV的人数也会增加。前一段时间，芒果TV推出了春节7天免费会员体验服务，可能会带来会员用户新的增长和留存。但同时，1月28日国家广电下达了减少娱乐性节目的通知，原定1月31号在湖南台播出的《歌手》延期一周播出。疫情也影响了剧组拍摄和综艺节目的录制进度，如果疫情扩散持续停拍，可能会影响2020年下半年芒果超媒的内容供给。
2月3日A股开市，芒果超媒受大盘影响盘中跌停，而4号该股涨停，6号的涨幅达到8.4%，春节后股市表现暂时稳定。不过，这只芒果能否靠自己的内容优势和一系列战略部署在2020年继续发力，让我们拭目以待。
