复工有望，关注电影院线板块修复机会

事件：国家电影局召开电影系统应对疫情工作视频会议据《中国电影(13.260, 0.73, 5.83%)报》，国家电影局4月29日召开电影系统应对疫情工作视频会议，中宣部常务副部长、国家电影局局长王晓晖主持并讲话。会议分析了此次疫情给我国电影行业带来的巨大冲击和深远影响，强调为促进全行业复工复产，要采取更多“新招、实招、管用的招”，短期内做好影院帮扶，长期内引导产业健康向好发展。降成本、促消费等多举并行，切实做好企业纾困会议强调短期内要做好企业纾困，加大帮扶力度，具体体现在以下方面：1）加快利好财税政策落地；2）给予适当融资便利，加强融资担保；3）租金减免、专项资金贷款贴息；4）支持各地购买发放电影票券，刺激消费需求。我们认为这些举措能从财务上实质减轻当前影院及内容制作公司的压力，利于行业产能恢复，促进消费回暖和基本面修复。鼓励龙头院线兼并重组，加快深化产业改革步伐，有利行业龙头会议提出将进一步深化电影产业改革，鼓励各大院线跨地区兼并重组，争取因疫情中中小企业加速出清而腾出的市场空间。目前我国银幕增速放缓，市场逐渐进入存量竞争时代，终端放映业务的主要收入已来源于以银幕规模为基础的广告收入。龙头院线提高自身运营能力，加快整合市场资源将成为行业发展的必然趋势。我们认为，上市公司大多为院线行业领头羊，总体资源较为丰富，抗风险能力较强，有望受益于行业集中度的提升。维护院线电影“窗口期”，利于院线行业内容供给，稳定市场预期疫情期间，《?妈》、《肥龙过江》、《大赢家》等多部新电影改为线上播映，传统院线线下放映的优先权与议价权受到挑战。会议指出，一要维护院线电影“窗口期”规则，坚守契约精神、强化诚信意识，促进行业健康发展；二要统筹线上线下影片供给，依靠互联网推动电影产业发展。我们认为，当前行业发展阶段院线是重磅电影能够收回成本并盈利的核心渠道，对“窗口期”规则的强调，有利于院线行业的内容供给和稳定市场预期。电影院复工有望，关注电影及院线板块修复机会我们预期全国影院有望在6月附近陆续恢复营业，近期各地也开始零星出台电影院复工政策。经过长期调整，我们认为板块已充分反映疫情影响，复工有望将推动板块迎来修复性反弹。标的关注内容龙头光线传媒(10.630, 0.72, 7.27%)（动漫电影优势明显，内容储备丰厚）、华谊兄弟(3.940, 0.00, 0.00%)（拟定增22.9亿元，解决现金流困难，基本面有望迎来改善）；院线关注中国电影（全产业链龙头，20Q1账上现金72亿）、万达电影(16.700, 0.94, 5.96%)（据19年报，19年自营影院票房市占率第一，拟定增不超43.5亿元）、横店影视(14.630, 0.47, 3.32%)（渠道下沉，三四线城市竞争优势强）、上海电影(14.060, 0.26, 1.88%)（参与设立纾困基金，整合优质影管资产）等。风险提示：影院复工进度不及预期，观众观影需求恢复不及预期。